久期财经讯，3月30日，穆迪确认美团(Meituan，03690.HK)“Baa3”发行人评级和高级无抵押评级。

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同时，穆迪将美团的评级展望从“负面”调整至“稳定”。

穆迪副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“稳定的展望反映了穆迪的预期，即美团有望通过提高盈利能力和盈利收入以恢复其信用指标。穆迪预计公司的核心业务餐饮外卖将保持稳定增长，实现到店、酒店及旅游服务的强劲复苏，并在未来12-18个月内继续减少新业务发展造成的损失。”

Wang补充称：“确认评级考虑到该公司较强的市场地位及高用户黏性，其多个业务部门之间不断增长的运营协同优势，用债务和股权融资的审慎财务管理记录，以及在市场不确定性下维持稳定的净现金状况”

评级理据

美团的 Baa3 评级反映了公司在国内餐饮外卖和到店、酒店及旅游服务市场的领先地位，以及美团能够利用其成熟的外卖业务实现酒店预订和到店服务等高利润率板块的交叉销售。其新增的社区电商服务进一步增加了用户流量。

上述评级还考虑了美团审慎的财务策略和对维持投资级别信用状况的承诺，这体现在公司持续稳健的净现金状况 (约为 80亿至100 亿美元) 和使用非债务融资支持投资需求的过往记录。

与此同时，美团主要业务板的激烈竞争以及新业务发展相关的投资和执行风险对其评级构成制约。评级亦考虑到了美团较短的盈利记录。

美团在2022年下半年实现了稳定的运营业绩。穆迪预计，稳健的核心业务收益和新业务亏损减少的共同作用将使其信用状况继续得到改善。

2022年该公司的核心业务(包括餐饮外卖和到店、酒店及旅游业务板块)整体收入增长17.6%。由于经营杠杆上升、成本效率提高，公司核心业务的运营利润率均有所提高。

该公司还宣布将新业务发展的战略重心从扩大规模转向提升效率。2022年，其新业务计划(包括新投资的社区电商业务在内)的收入增长39.3%，而2021年的增幅超过100%。

2022 年该公司的交易用户数基本稳定在6.8亿，而同期每位交易用户平均交易笔数则增加 14%至40.8笔。

穆迪预计，美团的总收入将在2023年增长约20%。这主要是受2022年底全国优化防控后，公司的到店、酒店及旅游服务反弹所推动的。

美团调整后EBITDA从2022年第二季度开始转为正值，原因是其核心业务的现金流不断增长，新业务投资的经营亏损有所下降。该公司在2022年实现了稳健的自由现金流生成。

因此，穆迪预计，随着EBITDA的增长，美团的整体EBITDA利润率将在未来12至18个月提高到6%左右。

就其评级类别而言，美团的盈利能力较弱。然而，穆迪预计，未来 12-18 个月美团的核心业务板块将继续生成稳定的现金流，支持因素包括其较强的品牌知名度、广泛的市场渗透以及一体化服务平台带来的较高的运营协同效应。

穆迪预计，美团审慎的财务政策将使其大幅放慢对亏损的社区电商业务的投资步伐，因为随着政策变化，以低于成本的价格竞争来大幅扩张市场份额的方式被禁止，该项业务的市场增长潜力下降。由于有规划的扩张和营运效率的提高，美团的新业务(包括社区电子商务)带来的运营亏损将继续缩小。

穆迪预计，未来 12-18 个月美团的杠杆率(以调整后债务/EBITDA 比率衡量)将趋向于3.0倍。

美团的流动性状况依然出色。截至2022年12月31日，公司的现金及短期投资为人民币 1,120 亿元，加上其预期运营现金流，将足以覆盖197亿元人民币短期债务和计划的资本支出需求。

穆迪还看到，美团能够在必要时获得债券和股票融资。穆迪预计，该公司将继续采取均衡的融资策略来满足投资需求。

美团的评级考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。

ESG因素对公司信用评级的整体影响为中度负面。中度负面的社会风险评估反映了美团在客户关系、人力资本和责任生产方面的风险敞口。中度负面的治理风险考虑了公司的集中所有权和少数独立董事在其董事会的代表性。这些风险抵消了与环境风险相关的中度至低风险敞口。

可引起评级上调或下调的因素

稳定展望反映了穆迪的预期，即美团将保持其在国内餐饮外卖和到店、酒店及旅游服务强大的市场地位;在不断提高盈利能力的同时，持续扩大收入规模;在资本支出、新业务投资及股权分红方面持续采取审慎的财务政策;并保持其强劲的流动性。

鉴于其盈利能力较弱，短期内评级上调的可能性不大。如果美团实现增长目标，同时保持强劲的财务状况并控制新业务发展和激烈竞争相关的执行风险，穆迪可能会在中期内上调其评级。

具体而言，若出现以下情况，则评级可能上调：公司继续扩大业务规模和范围，同时保持强劲的财务状况，包括将调整后债务/EBITDA 比率维持在2.5-3.0倍以下，并将短期投资纳入类现金项目之后维持强劲的净现金水平。穆迪还预计，随着规模扩张和亏损减少，美团经调整后的EBITDA利润率将持续向高个位数迈进。

持续不断的自由现金流和新业务的积极贡献，也将支持评级上调。

若发生以下情况，美团的评级可能会有下调压力：公司未能抵御市场竞争，并且外卖、到店、酒店和旅游服务业务严重中断，从而持续削弱其收入增长和现金流;公司偏离审慎的财务政策，以牺牲财务状况为代价扩大用户基础或业务范围;或大举进行收购，从而制约其资产负债表的流动性或削弱整体风险状况。

具体而言，若美团的调整后债务/EBITDA 比率上升至 4.0 倍以上，或公司失去净现金状态，其现金流对债务的覆盖率持续下降，穆迪也可能下调其发行人评级。

若国内监管机制发生不利变化，从而严重影响美团的运营或业务模式，则也会带来负面信用影响。

美团是一家领先的一站式生活方式平台，提供本地生产的消费品和零售服务，包括娱乐、餐饮、快递、旅游和其他服务。该公司于2010年在北京成立，并于2018年在香港联合交易所上市。

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